Институт бизнеса и права
Сборник научных трудов
Внимание!
При использовании материалов сборника ссылка на сайт и указание автора обязательно

 
новости
об институте
правила приёма
научная работа
      конференции
      СНО
часто задаваемые вопросы
форум
баннеры, игры, ссылки
Филиалы:

Нижневартовск
Череповец



Rambler's Top100  
 
 
 

designed by baranenko.com  

Powered by Sun

СЕРГЕЕВА И.Г.
Доктор экономических наук, профессор Санкт-Петербургский государственный университет низкотемпературных и пищевых технологий

Инфраструктурные изменения фондового рынка России в посткризисный период

Следует отметить, что за время кризиса положение российского финансового рынка ухудшилось по сравнению с рынками других стран-членов БРИК (Бразилия - Россия - Индия - Китай). На момент начала кризиса в 2008 г. Россия по уровню капитализации рынка занимала 12 место среди всех стран мира, а в настоящее время находится на 17 месте. Остальные страны БРИК за время кризиса улучшили свое положение. Так, по уровню капитализации Китай поднялся на 2 место, Бразилия переместилась с 11 на 9 место, а Индия – с 9 на 5 место. Вместе с тем на российском финансовом рынке наблюдаются серьезные положительные изменения, связанные с формированием новых инфраструктурных подразделений на ведущих фондовых биржах.

В апреле 2009 г. на фондовой бирже РТС начал работать самый передовой в России рынок акций – RTS Standard, который предусматривает анонимный аукцион заявок и расчеты в рублях. Кроме того, активно реализуется новый проект группы РТС – RTS Global, позволяющий квалифицированным инвесторам быстро заключать внебиржевые сделки с иностранными ценными бумагами, не допущенными к публичному обращению на территории РФ. В RTS Global допущены к обращению следующие виды иностранных ценных бумаг:

1. наиболее ликвидные на международных фондовых биржах депозитарные расписки на акции российских эмитентов, а также депозитарные расписки иностранных компаний, активы которых сосредоточены на территории РФ;
2. ценные бумаги эмитентов Казахстана;
3. ценные бумаги эмитентов Украины;
4. ценные бумаги эмитентов из других стран - членов СНГ и дальнего зарубежья (Туркменистан, Канада);
5. акции иностранных фондов, инвестирующих в компании стран - членов СНГ.

В рамках проекта RTS Global квалифицированные инвесторы используют удобные схемы расчетов по сделкам с иностранными ценными бумагами через расчетный депозитарий фондовой биржи РТС – ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания» (ДКК).

ДКК имеет тесные связи со следующими иностранными депозитариями:

- Euroclear Bank S.A./N.V;
- Clearstream Banking S.A. Luxembourg;
- Центральный Депозитарий Республики Казахстан;
- «Республиканский Центральный депозитарий ценных бумаг» Республики Беларусь;
- Национальный депозитарий Украины.

В крупнейших международных депозитарно-клиринговых организациях Euroclear и Clearstream учитываются все еврооблигации, большинство ADR и GDR, акции корпораций разных государств. Через счета в депозитариях Euroclear и Clearstream в ДКК можно депонировать включенные в RTS Global ADR, GDR, а также акции эмитентов иностранных государств. Через счета в Центральном депозитарии Казахстана и Центральном депозитарии ценных бумаг Республики Беларусь в ДКК депонируются соответственно акции казахстанских и белорусских эмитентов.

С июля 2009 года на фондовой бирже ММВБ действует новый биржевой сектор для высокотехнологичных компаний с малым и средним уровнем капитализации, планирующих привлечение акционерного капитала, – Рынок инноваций и инвестиций (РИИ), созданный ММВБ совместно с корпорацией РОСНАНО.

Формирование РИИ преследует следующие цели:

- создание действующего механизма привлечения инвестиций в высокотехнологичный сектор экономики РФ;
- формирование полного инвестиционного цикла: от начального финансирования инновационных (венчурных) компаний до подготовки их к первичному публичному размещению (IPO – Initial Public Offering);
- внедрение на практике концепции государственно-частного партнерства.

В 2009 г. на РИИ состоялось первое публичное размещение акций ОАО «Институт стволовых клеток человека».

При подготовке компании к первичному публичному размещению своих акций на бирже (IPO) или к вторичному публичному предложению акций (SPO – Secondary Public Offering), при котором предлагаются к размещению ценные бумаги основного выпуска, принадлежащие существующим акционерам компании, следует проанализировать преимущества и недостатки данной формы финансирования отдельно для эмитента и для инвестора. При выборе биржевой площадки для размещения своих акций компания-эмитент руководствуется следующими критериями: проводит сравнительный анализ ликвидности рынка, определяет величину связанных с размещением издержек, исследует структуру потенциальных инвесторов. Практика свидетельствует, что все большее число публичных размещений акций эмитентов проводится на российских фондовых биржах. Если в 2006 году до 90% объемов публичных размещений российских эмитентов приходилось на «двойные размещения» и размещения, проводимые только на западных фондовых биржах (LSE, NYSE), то в 2009 году примерно 60% объемов публичных размещений было произведено исключительно на российских фондовых биржах[1].

В настоящее время работают три сегмента РИИ, которые различаются в зависимости от уровня капитализации компании и от типов инвесторов:

1. Сектор Инновационных и растущих компаний (ИРК);
2. Сектор ИРК-2 – Режим для проведения частных размещений с использованием биржевых технологий и листинга только для квалифицированных инвесторов;
3. Информационный борд (board).

Сектор Инновационных и растущих компаний (ИРК) является биржевым сектором, который позволяет инновационным компаниям малого и среднего бизнеса осуществлять публичные размещения в форме IPO или SPO и допускать их ценные бумаги к вторичному обращению во всех режимах торгов фондовой биржи ММВБ для всех типов инвесторов. Предусмотрены определенные ограничения по уровню капитализации для эмитентов, размещающих свои акции в Секторе ИРК: капитализация должна составлять не менее 50 млн. руб. и не более 15 млрд. руб.

С целью повышения уровня прозрачности компаний, привлекающих финансирование в Секторе ИРК, сформирован институт аккредитованных листинговых агентов, который призван обеспечить соответствующий уровень защиты прав и интересов инвесторов и способствовать минимизации рисков распространения недостоверной информации.

Листинговый агент – это организация, заключившая договор с эмитентом об оказании услуг по подготовке документов, необходимых для допуска ценных бумаг к размещению и обращению в Секторе ИРК фондовой биржи ММВБ, а также выполняющая дополнительные функции, в том числе функции финансового консультанта.

Листинговые агенты выполняют следующие функции:

- подготовка комплекта документов, необходимых для подачи эмитентом заявления о допуске ценных бумаг к размещению, а также заявления о допуске ценных бумаг к обращению с прохождением или без прохождения процедуры листинга;
- подписание инвестиционного меморандума эмитента, предоставляемого им при допуске к торгам ценных бумаг в Секторе ИРК фондовой биржи ММВБ;
- подписание заключения, содержащего обоснование оценки капитализации акций эмитента;
- обеспечение процесса раскрытия информации эмитентом на этапах размещения и поддержания котировок ценной бумаги в Секторе ИРК.

Аккредитованные листинговые агенты являются важным инфраструктурным звеном Сектора ИРК, поэтому статус листингового агента выдается только организациям, имеющим серьезный опыт в области корпоративного финансирования, в том числе в организации первичного публичного размещения акций (IPO); подготовке и андеррайтинге облигационных займов; инвестиционном, юридическом и аудиторском консультировании. В настоящее время в Секторе ИРК действует 32 аккредитованных листинговых агента, среди которых выделяются такие компании, как «Тройка Диалог», ФК «Открытие», ИФК «Метрополь».[1]

Следующим сегментом РИИ является ИРК-2 – Режим для проведения частных размещений с использованием биржевых технологий и листинга, предназначенный только для квалифицированных инвесторов, организованный в соответствии с технологиями торгов, ориентированных на сделки с крупными пакетами ценных бумаг. В Секторе ИРК-2 молодые венчурные компании имеют возможность получить финансирование со стороны таких квалифицированных инвесторов, как управляющие компании, хедж-фонды, квалифицированные частные инвесторы с капиталом от 1 млн. руб. Преимуществом Сектора ИРК-2 является отсутствие спекулятивного капитала, а, следовательно, резких колебаний цен обращающихся ценных бумаг компаний. Кроме того, размещение ценных бумаг среди квалифицированных инвесторов стоит для эмитента дешевле, чем IPO для неограниченного круга лиц, и позволяет эмитенту контролировать состав акционеров компании.

Третьим сегментом РИИ выступает Информационный борд (board), представляющий собой web-ресурс, направленный на создание механизмов привлечения инвестиций инновационными компаниями на ранних стадиях развития. Данный сегмент нацелен на создание условий для размещения и торговли ценными бумагами непубличных растущих венчурных компаний, обеспечение их необходимыми инструментами финансирования. В рамках данного сегмента формируется общее пространство для венчурных инвесторов (фондов, бизнес-ангелов, частных инвесторов) и предпринимателей с целью реализации общих проектов, обмена информацией и расширения деловых контактов. При этом «покупатели» (фонды, инвестиционные компании, банки, частные инвесторы) и «продавцы» (фонды, инвестиционные компании, банки и сами эмитенты) могут размещать предложения о продаже доли в компании или проекте и устанавливать контакты для совершения сделок. В качестве эмитентов в сегменте Информационный борд могут выступать высокотехнологичные компании, созданные в форме ЗАО или ООО и имеющие экспертную оценку от зарегистрированных на web-сайте экспертов-партнеров ИРК: фондов, консультантов и частных инвесторов.

С целью повышения уровня открытости и прозрачности российского финансового рынка и совершенствования профессионального уровня его специалистов в конце 2009 г. была организована новая саморегулируемая организация – Некоммерческое Партнерство «Сообщество профессионалов финансового рынка «САПФИР». «САПФИР» объединяет физических лиц, осуществляющих профессиональную деятельность на финансовом рынке. В качестве основных целей этой организации выделяются следующие: содействие развитию финансового рынка России и повышению престижа финансовых профессий, разработка и установление стандартов и правил профессиональной деятельности на финансовом рынке, социальная и юридическая защита специалистов финансового рынка.

Следует отметить, что российскому финансовому рынку удалось выработать стратегию выхода из кризисного положения путем дальнейшего развития и совершенствования его инфраструктурных сегментов, что позволило сохранить финансовый рынок в работоспособном состоянии.



Библиография

1. micex.ru


предыдущая статья следующая статья

Cборник научных статей
«Проблемы системной модернизации экономики России: социально-политический, финансово-экономический и экологический аспекты»,
СПб.: Институт бизнеса и права, 2010
© Институт бизнеса и права с 1994 года